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二线电池厂的焦虑

2021-06-17 08:20:56 诗与星空   作者: 星空哥  

传统能源巨头早就在新能源赛道上狂奔了。比如,中石化和蔚来签署了战略合作协议,进行换电站业务的合作。

星空君在昨天的文章中提到,涉及到国计民生的命脉行业,国资可能会迟到,但绝不会缺席。

这句话也是说给动力电池行业的。

中国是全球新能源车尤其是电动车发展速度最快的国家,规模和整个欧洲基本持平。这个庞大的市场,肯定需要多家动力电池企业来支持。

今天我们不探讨动力电池一哥宁德时代的领先地位,我们谈一下闷声发展的二线品牌。

闷声有两种情况,一种是闷声发大财,一种是闷声吞掉打碎的牙。从动力电池的发展情况来看,大部分都是吞掉碎牙。

甚至包括坚瑞沃能这种已经躺平的选手。

为什么会这样?

因为竞争实在太惨烈了,为了维持销量产能,获得先发优势,国内外动力电池一哥都在不断的升级抢夺市场。

动力电池本身是重资产行业,需要大量的资金,设备消耗也比较快,必须不断的更新设备。后面进入动力电池行业的二三线品牌,就得靠挣扎度日。

比如,国轩高科甚至“卖身”来缓解资金压力。

除了国轩高科外,欣旺达也在动力电池领域有所突破,最近刚签了五菱;还有一个二线品牌,值得认真关注,它就是亿纬锂能(SZ:300014)。

亿纬锂能发家史

星空君认为,伟大的企业都是To C的。恰好亿纬锂能的核心业务就是To C的,做纽扣锂电池。

由于性能稳定,被众多ETC厂商看中,在2019年跟着ETC的火爆实现销量大增。

在2019年年报分析中,星空君曾得出了几个结论:

1、2019年业绩的暴增,和新能源产业无关。主要是ETC用电池业务带来的突发性业绩,并非是公司动力电池业务盈利能力的释放。

2、公司的动力电池业务产能有待释放,虽然充满期待,但业绩尚不明确。

3、储能业务的营收额不高。

4、公司2018年全面转型动力电池业务,投入巨额资金,虽然确定性较高,但存在一定的风险。

时过境迁,打脸了吗?

前三点都在公司2020年年报里得到了验证,甚至有专门的章节分析ETC业务遇冷后,传统业务下滑严重。

第四点更加明确,公司动力电池业务几乎翻番,成为2020年业绩增长的主要亮点。2018-2020年公司动力电池营业收入占比从31%提升至50%。

那么问题来了,动力电池的风险在哪里?

二线电池厂的二线合作伙伴

在宁德时代左一个协议右一个协议,签下包括特斯拉这样的大单的时候,二线电池厂其实很纠结的。既没有能力被一线新能源车看中,也很难通过调节产能结构实现性价比突破。

所以二线动力电池厂商的合作伙伴,也大多数是二线新能源车厂。亿纬锂能的合作方主要包括戴姆勒、起亚、华晨宝马以及小鹏。

当然,这些客户也不算太拉胯,给公司带来足够的利润是没有问题的。

随着营收结构的变化,公司的财报结构也发生了变化,风险也开始不断积累。

当前存在的几个重大风险

1、存货跌价风险

一线动力电池大厂往往供不应求,库存周转率比较快;而二线动力电池厂商大多存在着存货跌价风险,和2018年相比,亿纬锂能的存货从12亿飙升至21.9亿,几乎翻了一番。

考虑到传统纽扣锂电池降价幅度不大,早期的存货跌价风险也不大;动力电池降价幅度可是日新月异,新增存货的跌价风险也就与日俱增。

2、坏账风险

宁德时代这类一线大厂,凭借雄厚的实力,可以做到先款后货。

和一线大厂相比,二线品牌为了生存,可能会不得不做出一些账期的让步,从而导致坏账风险加大。从公司信用减值损失情况看,近两年都在8000万以上。

坏账风险不断增加。

3、资金链风险

上文提到,动力电池行业是重资产行业,现金流量表显示,亿纬锂能近两年来购买固定资产的现金流每年都超过20亿,可以说赚的钱都拿去更新设备了。

不得不通过借款等融资手段来筹措资金,资金链非常紧张。

虽然2020年年报中显示,短期借款减少了,但2021年的一季报中,短期借款再次攀升,意味着公司非常缺钱。

4、海外业务风险

年报显示,公司2020年国内销售业有所下滑,整体增量主要靠海外业务带动。

随着国际形势的复杂化,尤其是新能源车行业涉及到政府补助,作为比较敏感的业务,很可能会受到国外税收政策的影响。

海外业务占比的不断增加,则增加了这方面的风险。

再次预测

在预测到2019年经营情况的同时,星空君再次大胆预测公司下一步的经营情况。

1、在适当的时机下,当风险积累到一定程度,公司的存货和坏账很可能会暴一次雷,但对公司的整体经营情况影响不大,只是影响单一年度的利润。

2、动力电池业务势必成为公司的核心业务,但这个行业烧钱严重,公司将不得不开启借钱、融资各种筹钱模式。

3、二线动力电池品牌的最佳归属是被合资,合资对象可能是知名汽车品牌,也可能是其他动力电池品牌。




责任编辑: 李颖

标签: 线电池厂 宁德时代 动力电池 亿纬锂能

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